- Advertisement -

Related

Guldraset och Managed Futuresfonder

- Advertisement -

Stockholm (HedgeFonder.nu) – Senaste veckans dramatiska prisfall på guld har förstås lett till omfattande diskussioner om vad som legat bakom. Rörelsen verkar ha initierats i terminsmarknaden på Comex. Kan managed futuresfonder (MF-fonder) haft ett finger med i spelet? De agerar ju precis i terminsmarknaden.

Guldmarknaden är mycket stor. Totalt sett finns ungefär 170000 ton guld som utvunnits under mänsklighetens historia. Den öppna balansen, det vill säga den totala mängden öppna terminskontrakt, på Comex motsvarar ”bara” drygt 1000 ton guld. Det är mycket mindre än för andra råvaror där den öppna balansen ofta är en väsentligt större andel av de globala lagren. Detta är ett av skälen till att guld mer påminner om en valuta än om en råvara. Dessutom är terminsmarknaden bara en mindre del av den globala marknaden på guld.

På senare år har det skapats fysiskt backade börshandlade fonder (ETFer) på guld. Det är ofta ett mycket billigare sätt för en privatperson eller institution att äga guld eftersom transaktionskostnaden är lägre än i den fysiska marknaden och lagringskostnaden är relativt låg. Den största guld-ETFen, SPDR Gold, äger drygt 1000 ton guld, det vill säga ungefär lika mycket som hela öppna balansen på Comex. Finansiella aktörer använder alltså även ändra instrument än terminerna på Comex för att få sin exponering mot guld.

Nedan finns guldpriset och ett glidande medeltal av priset under det senaste fem åren.

 gold1

 

Det glidande medelvärdet tillsammans med priset ger en indikation till hur en typisk medelfristig trendföljande MF-fond varit positionerad. I stort sett ligger den lång om spotpriset är över det glidande medelvärdet och kort annars. Även om signalen kan tyckas banal, är det detaljerna som avgör: designen av trendsignalen, skalning av positioner och portföljkonstruktion.

Som grupp bör alltså MF-fonderna ha haft en kort position i guld inför prisfallet. Detta styrks också av CFTC-datan på positionering i guldterminer. Icke-kommersiella aktörer, det vill säga den grupp som MF-fonder tillhör, har gradvis minskat sina positioner under senaste kvartalet.

Situationen under den senaste veckan är alltså annorlunda jämfört med det branta fallet i september 2011 då trendföljande fonder typiskt sett hade en lång exponering och prisnedgången ledde till att stop-lossar triggades. Då en exponering stängs minskas den öppna balansen på terminsmarknaden. Comex publicerar dagligen den totala öppna balansen. I diagrammet nedan finns dels korrelationen mellan öppen balans på guld och guldpriset (mätt med ett tremånaders fönster på veckodata) och dels trendsignalen från ovan.

gold2

Vi ser att när trendsignalen talar för en lång position (+1) är korrelationen hög såsom i september 2011. Men senaste kvartalet är trendsignalen negativ och korrelationen låg eller till och med negativ. Det stödjer alltså hypotesen om att trendföljande MF-fonder behållit eller ökat sina positioner under den senaste veckan. MF-fonder lär alltså knappast ha utlöst prisfallet på guld och i aggregat borde de istället ha gynnas det.

 

Bild: (c) Gina-Sanders—Fotolia.com

Subscribe to HedgeBrev, HedgeNordic’s weekly newsletter, and never miss the latest news!

Our newsletter is sent once a week, every Friday.

Anders Blomqvist
Anders Blomqvist
Anders Blomqvist arbetar med kapitalförvaltning på Ålandsbanken, dels som förvaltare av Ålandsbanken Commodity Fund och dels med tillgångsallokering och portföljkonstruktion. Anders erhöll sin doktorsexamen i optimeringslära och systemteori vid matematiska institutionen på Kungliga Tekniska Högskolan (KTH) i Stockholm 2005.

Latest Articles

Beyond 60/40: The Case for Liquid, Systematic Diversification

By Bjarne Graven Larsen: For decades during the great moderation, the 60/40 portfolio was the institutional investor's Swiss army knife. Equities grew wealth; bonds...

Aspect Capital’s Evolving Approach to Chinese Futures

Chinese futures in general add substantial diversification benefits to global futures - and the Chinese commodity futures that dominate certain Aspect Capital strategies also...

Systematic Merger Arbitrage in 2026: Why a Rules-based Approach Matters More Than Ever

By Scott Schefrin, Portfolio Manager at AB Hedge Fund Solutions: After a series of slower years for deal activity, merger arbitrage has re-emerged as a compelling strategy...

Not So Lazy Prices

By Liam Hynes, PhD – S&P Global Market Intelligence: Systematic investing has always been a story of expanding information sets. Prices, then fundamentals, then...

The Hidden Beta in LLM Recommendations

By Victor Brassart and Dan Edelstein at Hafnium: As LLMs become useful in coding, copywriting, and even mathematics, it is natural to ask whether...

Edge Hunting Across Eras

“I have always looked for an advantage or an edge in markets, and I still do,” says Peter Warren. Over more than four decades...

Allocator Interviews

In-Depth: Diversification

- Advertisement -

Voices

Request for Proposal

- Advertisement -