Att jämföra äpplen med äpplen – En översikt av CTA-industrins jämförelseindex

Stockholm (HedgeFonder.nu) – I takt med det ökade intresset för CTAs och Managed Futures har utbudet av så kallade ”benchmark indices” eller jämförelseindex växt explosionsartat. Som investerare eller potentiell investerare i Managed Futures är det därför viktigt att förstå vilket eller vilka jämförelseindex som bör användas för en rättvis utvärdering av en specifik förvaltare/strategi. I det följande kommer ett antal frågor diskuteras som kan underlätta denna process samt belysa skillnader och likheter mellan de olika index-alternativen.

Vilka är de ledande jämförelseindexen för Managed Futures/CTA och vad skiljer dem åt?

De index som företrädesvis används i branschen är Barclay CTA Index, Newedge CTA Index och DJCS Managed Futures Index (tidigare känd som CS/Tremont Managed Futures Index). Dessa index har olika karaktäristika och beroende på vad som skall jämföras är indexen mer eller mindre lämpliga.

Barclay CTA Index är ett ytterst brett index med för nävarande 602 underliggande konstituenter. Indexet är inte bara brett med avseende på antal förvaltare utan också i termer av mängd strategityper. Detta gör att indexet blir mycket diversifierat och att enskilda förvaltares avkastningssiffror får litet genomslag på totalavkastningen. En smalare variant av Barclay CTA är “BTOP 50” vilket innehåller ett tjugotal stora CTAs som tillsammans utgör minst 50% av totalt investerat kapital i Barclayhedge’s CTA universum. Såväl Brummer & Partners Lynx som SEB Asset Selection ingår i BTOP 50.

Newedge CTA Index är ett smalt index bestående av 20 program. Indexet är primärt uppbyggt av större förvaltarnamn med tonvikt på trendföljande strategier. Brummer & Partners Lynx och SEB Asset Selection är båda representerade i indexet.

DJCS Managed Futures Index är ett smalt index för närvarande bestående av 31 konstituenter. Indexet är tillgångsviktat vilket innebär att de större trendföljande programmen får störst påverkan på totalavkastningen. Brummer & Partners Lynx är en av konstituenterna.

Ger de ledande jämförelseindexen en rättvisande bild av min CTA investering?

Detta beror helt och hållet på hur din CTA investering ser ut. Typiskt sett har en CTA investerare exponering till någon eller några av de större trendföljande namnen i branschen. I detta fall skulle den mest rättvisa jämförelsen göras mot någon av de smalare indexen med fokus på trendföljande strategier, med andra ord DJCS Managed Futures eller Newedge CTA. För en större portfölj med ett bredare strategi-urval bör Barclay CTA alternativt BTOP 50 utgöra det mest lämpliga alternativet. Vill man åt ett renodlat index för specifika strategigrupper är ett “style index” ett alternativ, mer om detta nedan.

Jag investerar i en trendföljande förvaltare/strategi, finns det ett renodlat trendföljande index?

Vad gäller renodlade strategi-index finns det olika varianter. Dels finns sub-index som bara innehåller trendföljande förvaltare. Ett exempel är Newedge’s Trend Sub-Index. Ett annat alternativ är att jämföra med ett index som replikerat en trendföljande strategi genom grundläggande trendföljande signaler. Ett sådant är Mount Lucas Management (MLM) Index. MLM index köper och säljer 22 termins-kontrakt baserat på ett 12 månader ”moving average” system. Om priset på ett givet terminskontrakt går över dess 12 månaders genomsnitt köper systemet och systemet säljer om det går under detsamma.

Jag vill att mitt jämförelseindex ska vara investerbart, vilket index är mest lämpligt?

Om man vill komma åt ett investerbart index i ordets rätta bemärkelse (det vill säga att man faktiskt kan investera direkt i underliggande index) är MLM Index ett alternativ. Om man däremot med investerbart menar att indexets samtliga konstituenter ska utgöras av program som är öppna för investering, då är sannolikt BTOP 50 eller Newedge CTA det bästa alternativet.

Tabell 1. Sammanfattning av ledande CTA benchmarks 

Bild: (C) shutterstock—archerix