- Advertisement -
- Advertisement -

Related

En mer utmanande räntemiljö

Latest Report

- Advertisement -

Stockholm (HedgeNordic) – Vem kunde gissa att de rekordlåga räntorna som vi såg för ett år sedan inte skulle bli något rekord? Istället fortsatte räntorna lägre, lägre och sen ännu lite lägre till att i princip sluta på årslägsta i slutet av 2014. Det innebär att vi går in i 2015 med en svensk 5-års ränta (svensk statsobligation) med en förväntad årsavkastning på 0,1 procent!!

Med dagens extrema marknadsräntor har de flesta traditionella räntesparformer spelat ut sin roll och det har i princip blivit omöjligt att generera avkastning i räntefonder utan att ta risk. De traditionella räntefonderna ger numera knappt någon direktavkastning alls, efter skatt och avgifter, och kan mycket väl utvecklas negativt om vi får stigande marknadsräntor.

Ska man söka högre direktavkastning framstår företagsobligationer som det bästa alternativet trots att det medför en högre kreditrisk. Till skillnad från aktier är företagsobligationer mer knutna till bolagens balansräkningar och kassaflöden än de framtida vinstmarginalerna. Med negativa överraskningar på vinstmarginalerna, som låg tillväxt medför, blir bolagen mer försiktiga och fokuserar mer på sina balansräkningar och kassaflöden. Denna miljö brukar vara gynnsam för företagsobligationer och resultera i en god avkastning.

I Norden är företagsobligationsmarknaden tudelad. Å ena sidan ser vi en fortsatt stark efterfrågan på företagsobligationer med bättre kreditkvalitet (Investment Grade) vilket innebär att dessa bolag kan sälja obligationer på mycket gynnsamma nivåer. Å andra sidan har bolag med lite sämre kreditkvalitet det betydligt svårare. Det negativa sentimentet berör framförallt den norska olje- och oljeservicesektorn men spiller även över en del på andra sektorer när kreditspreadar går isär (kurser går ned) och när fonder får utflöden. När likviditeten i andrahandmarknaden är begränsad medför det att mindre flöden kan få en oproportionerligt stor prispåverkan vilket inte alltid speglar den fundamentala utvecklingen för det enskilda bolaget. Allt annat lika är det köpläge när kurser faller, om de enkom faller för på grund av utflöden (och inte pga stigande kreditrisk). Eftersom underliggande instrument är ett lån som löper med en kupongränta och med en viss bestämd löptid tror vi att den volatilitet och prisjusteringen som nu sker i många fall kan innebära en möjlighet för placerare med längre placeringshorisont än 2 år.

När det gäller företagsobligationer med hög kreditvärdighet, Investment Grade, så tror vi på en positiv avkastning något under nivåerna från 2014. För Catella Avkastningsfond, som huvudsakligen placerar i företagsobligationer med hög kreditvärdighet, så är vår bästa gissning att en avkastning på 1,5-2 procent under 2015 är möjlig under nuvarande marknadsförutsättningar.

För Catella Nordic Corporate Bond Fund Flex, som kan investera upp till 60 procent av fondförmögenheten i företagsobligationer med lägre kreditvärdighet, så tror vi att en avkastning mellan 4-6 procent är rimligt. Det är i linje med vad fonden genererat i genomsnitt sedan fondens start.

Nystartade Catella Credit Opportunity som har det bredaste placeringsmandatet, utan begränsningar mot företagsobligationer med låg kreditvärdighet, har i dag en målavkastning på 6-8 procent under rådande marknadsförutsättningar.

Dessa estimat bygger på den löpande avkastning som respektive fond genererar idag. Utfallet kan sedan bli bättre eller sämre beroende hur marknadsräntor utvecklas och hur riskaptiten utvecklas på företagsobligationsmarknaden.

Positiva respektive negativa faktorer som kan påverka företagsobligationsmarknaden under 2015

+ Extremt låga marknadsräntor
+ Ett lugnt och försiktigt positivt konjunkturförlopp
+ Stigande oljepriser (postivt för Norsk oljeindustri)
+ Fortsatt expansiv penningpolitik från ECB som kan innebära köp av företagsobligationer

– Ett väsentligt sämre konjunkturellt förlopp
– Stora utflöden från fonder
– Betalningsinställelse eller rekonstruktion i ett namn som kan öka riskpremien för hela marknaden för företagsobligationer.

Magnus Nilsson – Förvaltare, Catella Fonder

 

Bild: (c) L-oconnelll—Fotolia.com

Subscribe to HedgeBrev, HedgeNordic’s weekly newsletter, and never miss the latest news!

Our newsletter is sent once a week, every Friday.

HedgeNordic Editorial Team
HedgeNordic Editorial Team
This article was written, or published, by the HedgeNordic editorial team.

Latest Articles

One Big Winner Lifts Accendo Into the Top Ten

When your portfolio holds six names, one big winner can move the needle in a major way. For Accendo Capital, September proved just that....

Slim Nordic Line-Up at HFM Awards

With Intelligence has revealed the shortlist for the HFM European Performance Awards 2025, featuring an unusually small number of Nordic hedge funds among this...

Record Gold, Rising Momentum

The NHX CTA Index gained in September 2025, supported by a broad-based trend environment. Most of the profits came from precious metals, as gold...

From Rocky Starts to Solid Returns and Milestones

Lynx Asset Management, best known for its flagship trend-following program Lynx, has in recent years expanded its product offering with the launch of Lynx...

Europe’s Infrastructure Transformation: Where the Smart Money is Going

Infrastructure is at the heart of Europe’s economic transformation. Richard Marshall, Head of Infrastructure Research at DWS, explores how subsectors like data centres, renewable...

AuAg Reaches SEK 4 Billion AUM as Precious Green Turns Five

Precious metals specialist AuAg Funds continues to celebrate milestone after milestone. Just a month after its alternative 60/40 fund, AuAg Precious Green, marked its...

Allocator Interviews

In-Depth: High Yield

Voices

Request for Proposal

- Advertisement -
HedgeNordic
Privacy Overview

This website uses cookies so that we can provide you with the best user experience possible. Cookie information is stored in your browser and performs functions such as recognising you when you return to our website and helping our team to understand which sections of the website you find most interesting and useful.