- Advertisement -
- Advertisement -

Signaler från råoljemarknaden

- Advertisement -

Stockholm (HedgeNordic.com) – Under sommaren har priserna på råolja förvånat många analytiker och marknadsaktörer. Priserna har fallit med omkring tio procent sedan början av sommaren trots att den geopolitiska situationen av allt att döma blivit sämre: den väpnade gruppen Islamiska Staten har gjort landvinningar i norra Irak, utvidgade sanktioner från EU och USA gentemot Ryssland på grund av situationen i Ukraina samt fortsatta problem i både Libyen och Nigeria. Att oljepriset kan falla i en sådan miljö tyder på god tillgång på olja trots allt.

Den stora förändringen står USA för. Där har oljeproduktionen stigit med omkring en miljon fat per dag årligen de senaste tre åren vilket leder till ett snabbt fallande importbehov. På efterfrågesidan fortsätter trenden av energieffektiviseringen vilket leder till minskad efterfrågan i västvärlden. Svagare utsikter för framförallt den europeiska ekonomin kan också ha spelat in då europeiska oljeköpare haft mindre anledning att fylla på lagren. Efterfrågan i tillväxtmarknaderna fortsätter dock att stiga. Totalt sett ter det sig rimligt att balansen mellan utbud och efterfrågan är mindre ansträngd än tidigare.

Terminsmarknadens aktörer är tvungna att rapportera sina innehav varje vecka. Denna data sammanfattas till de två huvudgrupperna hedgare (commercials) och spekulanter (non-commercials). Prisnedgången under sommaren har förstärkts av att hedgefonder och andra spekulanter har minskat sin nettoposition. Eftersom det alltid är balans i terminsmarknaden innebär det att hedgarna har reducerat omfattningen av sina korta positioner i samma utsträckning. Enligt den senaste datan på positioneringen verkar dock ompositioneringen redan ha hunnit långt och säljtrycket från non-commercials lär avta framöver.

En intressant – och för råvaruinvesterare särskilt viktig – utveckling under sommaren har varit att brentterminen nu handlas i contango i korta ändan – det vill säga att priset på kontraktet med snarast leverans är lägre än priserna på de med lite senare leverans. Detta är symptomatiskt för en råvarumarknad med välförsedda lager. Det stämmer alltså överens med observationerna ovan. Contangon kan dessutom ha bidragit till de icke-kommersiella aktörernas minskade nettoposition då de försöker undvika en negativ rullyield.

Den amerikanska råoljan med benchmarkkontraktet WTI som har leveranspunkt i amerikanska Mellanvästern har under flera år haft onödigt stora lager i närheten av leveranspunkten. Detta har lett till contango under flera år. I diagrammet nedan finns lagren vid leveranspunkten i Cushing samt för Mellanvästern (PADD2 – Petroleum Administration for Defense District 2). Under senaste tiden har dock detta förändrats då distributionsnätverkan i stort hunnit ikapp den ökade amerikanska och kanadensiska oljeproduktionen och vi noterar att lagren i Cushing redan är normaliserade medan de i Mellanvästern totalt sett fortfarande är högre än för några år sedan. Lagernivåerna i Cushing gör att idag handlas i stället WTI-olja i backwardation (högre pris för snar leverans).

CrudeOil1

Brent är dock fortfarande dyrare än WTI trots att dess lägre kvalité. Tidigare kunde detta förklaras med höga lagernivåer och därmed terminsstrukturer. I diagrammet nedan ser vi dock att så längre inte är fallet. Inte undra på att råvaruinvesterare minskat sin nettoposition i brent i större utsträckning än den i WTI.

CrudeOil2

Bild: (c) shutterstock.com—AlexRoz

Subscribe to HedgeBrev, HedgeNordic’s weekly newsletter, and never miss the latest news!

Our newsletter is sent once a week, every Friday.

Anders Blomqvist
Anders Blomqvist
Anders Blomqvist arbetar med kapitalförvaltning på Ålandsbanken, dels som förvaltare av Ålandsbanken Commodity Fund och dels med tillgångsallokering och portföljkonstruktion. Anders erhöll sin doktorsexamen i optimeringslära och systemteori vid matematiska institutionen på Kungliga Tekniska Högskolan (KTH) i Stockholm 2005.

Latest Articles

First Non-Swedish Family Office Investment for Protean Small Cap

Stockholm (HedgeNordic) – About one year after the successful launch of their long/short equity fund Protean Select, Pontus Dackmo and Carl Gustafsson introduced a...

Atlant Högräntefond Leads Peers on Third Anniversary

Stockholm (HedgeNordic) – Around mid-March 2021, Swedish hedge fund boutique Atlant Fonder launched a UCITS-structured fixed-income fund investing in Nordic corporate bonds, drawing from...

Rhenman Welcomes Brummer & Partners Sales Veteran

Stockholm (HedgeNordic) – After close to 18 years as an institutional sales professional at Brummer & Partners, Tom Josephson is set to join healthcare-focused...

Untapped Potential in Symmetry’s Small-Cap Portfolio

Stockholm (HedgeNordic) – Small-cap-focused hedge fund Symmetry Invest has achieved an annualized return of around 20 percent over the past five years and over...

Navigating Asia-Pacific’s Transition to Sustainable Growth

Stockholm (HedgeNordic) – Emerging markets in the Asia-Pacific region, such as China, India, Indonesia, the Philippines, Thailand and Vietnam, have experienced significant economic expansion...

The Performance of US Equities in Election Years Over the Last Century

By Daniel Ung, Kartik Chawla, and Jędrzej Miklaszewski – SPDR: The 2024 US presidential election is on the horizon, and investors are keen to...

Allocator Interviews

Latest Articles

In-Depth: Emerging Markets

Voices

Request for Proposal

- Advertisement -